Cơ sở lý luận của các phương pháp định giá doanh nghiệp Chi tiết

Mẹo Hướng dẫn Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp Mới Nhất

Bạn đang tìm kiếm từ khóa Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp được Update vào lúc : 2022-05-14 13:22:12 . Với phương châm chia sẻ Bí kíp về trong nội dung bài viết một cách Chi Tiết 2022. Nếu sau khi tìm hiểu thêm tài liệu vẫn ko hiểu thì hoàn toàn có thể lại Comment ở cuối bài để Tác giả lý giải và hướng dẫn lại nha.

Tóm tắt nội dung tài liệu

BÀI TIỂU LUẬN Đề tài “ Các phương pháp xác lập giá giá trị doanh nghiệp vận dụng tại Việt Nam ”

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU................................................................................................ 2 PHẦN NỘI DUNG ........................................................................................ 4 Chương I : Các phương pháp xác lập giá giá trị doanh nghiệp ............... 4 CHUƠNG II : THỰC TRẠNG VIỆC ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP TRONG ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM........ 22 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG TƯƠNG LAI ............................................................................................... 31 PHẦN KẾT LUẬN ...................................................................................... 35 Danh mục tài liệu tìm hiểu thêm...................................................................... 36 LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế thị trường tài chính thị trường, nhu yếu nhìn nhận và xác lập giá trị đối với doanh nghiệp là hoàn toàn tự nhiên. Trước hết định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu cầu hoạt động và sinh hoạt giải trí mua và bán, sát nhập,hợp nhất Cp hóa hoặc chia nhỏ doanh nghiệp. Đây là những thanh toán giao dịch thanh toán trình làng có tính chất thường xuyên và phổ cập trong cơ chế thị trường phản ánh nhu yếu góp vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất marketing thương mại. Giá trị doanh nghiệp là loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, nhìn nhận trước lúc ra những quyết định hành động vệ marketing thương mại tài

chính có liên quan đến doanh nghiệp được nhìn nhận trong số đó có thông tin về uy tín marketing thương mại kĩ năng tài chính và vị thế tín dụng thanh toán. Giá trị doanh nghiệp là yếu tố phản ánh khả năng tổng hợp, phản ánh kĩ năng tồn tại và tăng trưởng của doanh nghiệp. tin tức về giá trị doanh nghiệp cho những người dân ta một sự nhìn nhận tổng quan về uy tín marketing thương mại, về kĩ năng tài chính và vị thế tín dụng thanh toán để từ đó đưa ra những quyết định hành động góp vốn đầu tư tài trợ hoặc có tiếp tục cấp tín dụng thanh toán cho doanh nghiệp nữa không. Giá trị doanh nghiệp còn là một loại thông tin quan trọng trong quản trị và vận hành kinh tế tài chính vĩ mô. Giá trị của sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán được quyết định hành động bởi giá trị thực của doanh nghiệp có sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán được trao đổi mua và bán trên thị trường. Ngoài ra trong quy trình quy đổi cơ chế quản trị và vận hành kinh tế tài chính xác lập giá trị doanh nghiệp còn là một bước đi quan trọng để những nước tiến hành cải cách doanh nghiệp như: Cp hóa,sát nhập,hợp nhất ,mua, bán, khoán,cho thuê....Có thể nói, hoạt động và sinh hoạt giải trí quản trị và vận hành và những thanh toán giao dịch thanh toán kinh tế tài chính đã nêu lên những yêu cầu thiết yếu phải xác lập giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ những yêu cầu định giá doanh nghiệp và để tương hỗ update kiến thức và kỹ năng định giá doanh nghiệp cho hoàn thiện để công tác thao tác này phục vụ tốt hơn cho những hoạt động và sinh hoạt giải trí kinh tế tài chính trên thị trường việt nam,cùng với việc giúp sức của thầy cô bạn bè em mạnh dạn chọn đề tài “ Các phương pháp xác lập giá giá trị doanh nghiệp vận dụng tại Việt Nam ”. Do vốn kiến thức và kỹ năng còn nhã nhặn của tớ cũng như đây còn là một một vấn đề mới trong nền kinh tế thị trường tài chính thị trường tại Việt Nam nên bản đề án không thể tránh khỏi những khiếm khuyết, sai sót. Em mong sẽ nhận được sự góp phần của thầy cô bạn bè để bản đề án trở nên hoàn thiện hơn.

PHẦN NỘI DUNG Chương I : Các phương pháp xác lập giá giá trị doanh nghiệp 1.Các khái niệm trong xác lập giá giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp: Là tính toán, xác lập sự thay đổi về mặt giá trị của doanh nghiệp tại thuở nào điểm nhất định. Là quy trình ước tính khỏan tiền người tiêu dùng hoàn toàn có thể trả và người bán hoàn toàn có thể thu khi bán doanh nghiệp. Là hoạt động và sinh hoạt giải trí khoa học có tính tổng hợp và kĩ năng Dự kiến cao. Xác định giá trị doanh nghiệp là quy trình xác lập giá trị thực tiễn của một doanh nghiệp tại thuở nào điểm nhất định trên cơ sở thị trường nhằm mục đích tạo lập cơ sở để những bên tham gia thanh toán giao dịch thanh toán mua và bán doanh nghiệp. “TS ĐÀO LÊ MINH GĐ Trung tâm NCKH&ĐTCK_UBCKNN” 2. Các nguyên tắc trong xác lập giá giá trị doanh nghiệp. 2.1.Nguyên tắc sử dụng cao nhất và tốt nhất

Để ước tính giá tốt trị thị trường của doanh nghiệp thì giá trị doanh nghiệp phải được thảm định giá trên cơ sở sử dụng hợp lý những nguồn lực của doanh nghiệp để tạo ra hiệu suất cao sử dụng cao nhất và tốt nhất, chứ không dựa trên sự sử dụng hiện tại nếu như sự sử dụng hiện tại chưa phải là cao nhất và tốt nhất. 2.2.Nguyên tắc quyền lợi dự kiến tương lai Khi thẩm định giá doanh nghiệp nên phải quan tâm đến thu nhập dự kiến trogn tương lại kèm theo quan điểm tăng trưởng kỳ vọng, rủi ro không mong muốn liên quan và giá trị thời hạn của đồng tiên. Thu nhập được chuyển hóa thành giá trị bằng phương pháp vốn hóa trực tiếp thu nhập ròng hoặc phân tích theo dòng tiền chiết khấu, hay phương pháp cổ tức, trong số đó dòng tiền ước tính nhận được trong tương lai được chuyển hóa thành giá trị hiện tại bằng phương pháp vận dụng tỷ suất chiết khấu. 2.3 .Nguyên tắc cung và cầu. Giá trị của một tài sản được xác lập bởi mỗi quan hệ cung và cầu của tài sản đó trên thị trường. trái lại, giá trị của tài sản này cũng tác động đến cng và cầu của tài sản. Giá trị của tài sản thay đổi tỷ suất thuận với cầu và tỷ suất nghịch với cung của tài sản. 2.4.Nguyên tắc cung và cầu Giá trị của doanh nghiệp luôn có sự góp phần bởi những yếu tố hình thành gồm có cơ sở vật chất, nguồn lực tài chính, nguồn lực con người cũng như môi trường tự nhiên vạn vật thiên nhiên hoạt động và sinh hoạt giải trí của nó. Do vậy khi thẩm định giá doanh nghiệp cần xem xét nhìn nhận toàn vẹn và tổng thể những yếu tố này. Và khi thẩm định giá doanh nghiệp phải ước tính khá đầy đủ giá trị tài sản hữu hình và giá trị tài sản vô hình dung của doanh nghiệp. 3.Các phương pháp xác lập giá giá trị doanh nghiệp 3.1.Sơ lược về những phương pháp. Phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp dùng một hoặc nhiều kỹ thuật thẩm định giá khác nhau. Theo thông lệ khu vực và quốc tế có 3 phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp hầu hết : phương pháp tài sản, phương pháp hiện tại hóa dòng tiền, phương pháp so sánh thị trường. Trong mỗi phương pháp có nhiều kỹ thuật tính toán rất khác nhau.

Trong thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp tài sản tiếp cận từ giá trị thị trường của tổng tài sản của doanh nghiệp vào thời gian thẩm định giá; phương pháp vốn hóa thu nhập tiếp cận từ thu nhập phát sinh trong tương lại của doanh nghiệp thẩm định giá được vốn hóa về thời gian hiện tại Phương pháp thị trường tiếp cận từ giá thị trường của những doanh nghiệp tương tự với doanh nghiệp thẩm định giá đã được bán trên thị trường vào thời điểm thẩm định giá. 3.2.PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN. 3.2.1.Khái niệm. Là phương pháp ước tính giá trị của doanh nghiệp nhờ vào giá trị thị trường của tổng tài sản của doanh nghiệp 3.2.2 Công thức tính : Giá trị thị trường của doanh nghiệp được xem toán nhờ vào bản cân đối tài sản của doanh nghiệp và giá trị vốn chủ sở hữu được xem như sau : Trong số đó: Ve: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu Va: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản Vd: Giá trị thị trường của nợ Với a. Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản ( Va) gồm có : a.1 Tài sản hữu hình a.1.1 Tài sản là hiện vật Tài sản cố định và thắt chặt (kể cả tài sản cố định và thắt chặt cho thuê) Giá trị thực tiễn của tài sản cố định và thắt chặt = Nguyên giá tính theo giá thị trường * Chất lượng còn sót lại của tài sản cố định và thắt chặt tại thời gian thẩm định giá. + Đối với những tài sản có thanh toán giao dịch thanh toán phổ cập trên thị trường thì vị trí căn cứ vào giá thị trường vận dụng phương pháp so sánh giá cả để ước tính nguyên giá

+ Đối với những tài sản không còn thanh toán giao dịch thanh toán phổ cập trên thị trường thì vận dụng những phương pháp khác thích hợp để ước tính giá ( như pp ngân sách, v.v…) - Hàng hóa, vật tư, thành phẩm : + Đối với những thành phầm & hàng hóa, vật tư, thành phẩm có mức giá trên thị trường thì xác lập theo giá thị trường: Giá thực tiễn của thành phầm & hàng hóa, vật tư, thành phẩm = số lượng thành phầm & hàng hóa, vật tự, thành phẩm * đơn giá thành phầm & hàng hóa, vật tư, thành phẩm tính theo giá thị trường tại thời gian thẩm định giá * chất lượng còn sót lại của thành phầm & hàng hóa, vật tư, thành phẩm tại thời gian thẩm định giá. + Đối với những thành phầm & hàng hóa, vật tư, thành phẩm không còn mức giá trị trên thị trường thì xác lập theo nguyên giá ghi trên sổ sách kế toán * chất lượng còn sót lại. a.1.2 Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi tiền tiết kiệm chi phí, và những sách vở có mức giá ( tín phiếu, trái phiếu,…) của doanh nghiệp vào thời gian thẩm định giá được xem như sau: - Tiền mặt được xác lập theo biên bản kiểm quỹ - Tiền gửi được xác lập theo số dư đã so sánh xác nhận với ngân hàng nhà nước - Các sách vở có mức giá thì xác lập theo giá trị thanh toán giao dịch thanh toán trên thị trường. Nếu không còn thanh toán giao dịch thanh toán thì xác lập theo mệnh giá của sách vở a.1.3 Giá trị tài sản ký cược, kỹ quỹ thời hạn ngắn và dài hạn được xác lập theo số dư thực tiễn trên sổ sách kế toán đã được so sánh xác nhận vào thời gian thẩm định giá a.1.4 Giá trị những khoản vốn ra bên phía ngoài doanh nghiệp : về nguyên tắc phải nhìn nhận một cách toàn vẹn và tổng thể về giá trị riêng với doanh nghiệp hiện giờ đang sử dụng những khoản vốn đó. Tuy nhiên nếu những khoản vốn này sẽ không còn lớn thì vị trí căn cứ vào số liệu của bên đối tác chiến lược góp vốn đầu tư để xác lập a.1.5 Đối với những khoản phải thu : Do kĩ năng đòi nợ những khoản này còn có nhiều mức độ rất khác nhau; nên thông qua việc so sánh nợ công, nhìn nhận tính pháp lý, kĩ năng tịch thu nợ của từng số tiền nợ rõ ràng, từ đó loại ra những số tiền nợ mà doanh nghiệp không thể đòi được, để xác lập giá trị thực tiễn của những khoản phải thu. a.1.6 Đối với quyền thuê bất động sản phải tính theo thu nhập thực tiễn trên thị trường hoặc theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập trong tương lai - Nếu doanh nghiệp đã trả tiền thuê một làn cho nhiều năm thì tính lại theo giá thị trường vào thời gian thẩm định giá.

a.2 Giá trị tài sản vô hình dung của doanh nghiệp : Theo phương pháp này, người ta chỉ thừa nhận giá trị những tài sản vô hình dung đã được xác lập trên sổ kế toán ( số dư trên sổ kế toán vào thời gian thẩm định giá) hoặc lợi thế về quyền thuê tài sản và thường không tính đến lợi thế thương mại của doanh nghiệp. - Giá trị lợi thế thương mại của doanh nghiệp (nếu có) sẽ tiến hành xác lập trên cơ sở lấy giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp so sánh thị trường, hoặc theo phương pháp thu nhập trừ cho giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp tài sản. Ví dụ 1 Bảng cân đối kế toán của công ty X ngày 31/12/200X Đơn vị tính : triệu đồng Tài sản Nguồn vốn I. TSLĐ và vốn góp vốn đầu tư 36.000 I. Nợ phải trả 19.600 thời hạn ngắn - Khoản phải 4.300 - Tiền 5.700 trả 2.300 - Khoản 7.300 - Nợ tích lũy 6.000 phải thu 23.000 - Nợ thời hạn ngắn 7.000 - Tồn kho 16.000 - Nợ dài hạn 32.400 II. TSCĐ và góp vốn đầu tư dài II. Nguồn vốn chủ sở hạn 15.800 hữu 32.000 - Tài sản cố 60 - Vốn chủ sở 400 định 140 hữu

- TSCĐ cho - Lãi chưa thuê phân phối - Đầu tư sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán vào công ty A ( 14000 CP ) Tổng tài sản 52.000 Tổng nguồn vốn 52.000 * Tại thời gian ngày 31/12/200X, những Chuyên Viên tiến hành ước tính giá trị thị trường nhiều chủng loại tài sản của công ty X và có những thông tin như sau: - Nhà xưởng có mức giá trị kế toán là 9.500 triệu đồng và giá trị thị trường là 12.100 triệu đồng. - Văn phòng có mức giá trị kế toán là 4.500 triệu đồng và những giá trị thị trường là 4.600 triệu đồng. - Các loại máy móc, thiết bị có mức giá trị kế toán là một trong.800 triệu đồng và giá trị thị trường là một trong.500,547 triệu đồng. - Một số thành phầm & hàng hóa tồn kho có mức giá trị kế toán là 50 triệu đồng và bán thanh lý được 10 triệu đồng. - Công ty có một số trong những số tiền nợ khó đòi giá trị kế toán là 300 triệu đồng. - Thời gian thuê đất của doanh nghiệp còn sót lại 10 năm, mỗi năm phải trả 200 triệu đồng, giá trị cho thuê trên thị trường lúc bấy giờ là 250 triệu đồng/năm. - Người thuê tài sản cố định và thắt chặt của doanh nghiệp còn phải trả tiền thuê trong 5 năm nữa, mỗi năm 20 triệu đồng/năm. - Giá sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán của công ty A trên thị trường vào thời gian thẩm định giá 15.000 đồng/ Cp. - Tỷ suất chiết khấu thu nhập trong tuong lai 15%/năm Từ những thông tin trên tiến hành xác lập lại tổng mức tài sản của doanh nghiệp: - Đối với lợi thế quyền thuê đất của doanh nghiệp: Hiện nay giá trị lợi thế quyền cho thuê đất của doanh nghiệp theo giá trị thị trường lúc bấy giờ, mỗi năm doanh nghiệp lợi được 50 trđ (250 tr-200 tr), thời hạn hưởng lợi 10 năm,tỷ suất chiết khấu 15%. 50tr x [email protected] 15%, 10 năm = 50tr x 5,018769 = 250,938 trđ. - Đối với giá trị tài sản cho thuê: Hiện nay giá tài sản cố định và thắt chặt cho thuê theo tỷ suất chiết khấu 15% và thời hạn cho thuê còn sót lại là 5 năm. 20tr x [email protected] 15%, 5 năm = 20tr x 3,274394 = 65,488 trđ. - Giá trị góp vốn đầu tư sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán vào công ty A theo giá thị trường: 15.000đ/cp x 14.000cp = 210 trđ.

Tài sản Giá trị thị Giá trị sổ sách Chênh lệch trường I. TSCĐ và đầu 35.660 36.000 (340) tư thời hạn ngắn - Tiền mặt 5.710 5.700 10 - Tồn kho 22.950 23.000 (50) - Khoản phải thu 7.000 7.300 (300) II. TSCĐ và đầu 18.727 16.000 2.727 tư dài hạn - Nhà xưởng 12.100 9.500 2.600 - Văn phòng 4.600 4.500 100 - Thiết bị 1.500,574 1.800 (299,426) - TSCĐ cho thuê 65,488 60 5,488 - Giá trị góp vốn đầu tư 210 140 70 sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán - Quyền thuê đất 250,938 0 250,938 Tồng số 54.387 trđ 52.000 trđ 2.387 trđ Giá trị thị trường của vốn Cp của công ty X thời gian 31/12/200X được xem như sau: VE = 54.347 – ( 4.300 + 2.300 + 6000 + 7000 ) = 34.787 trđ 2.3.3 Điều kiện vận dụng : Phương pháp này chỉ hoàn toàn có thể vận dụng riêng với mọi nhiều chủng quy mô doanh nghiệp mà tài sản của doanh nghiệp hầu hết là tài sản hữu hình. 3.2.4 Ưu nhược điểm : + Ưu: Đơn giản, dễ thực thi, không yên cầu những kỹ năng tính toán phức tạp. Giúp xác lập mức giá sàn của doanh nghiệp. + Nhược : Phát sinh một số trong những ngân sách do phải thuê Chuyên Viên nhìn nhận tài sản. Không thể vô hiệu hoàn toàn tính chủ quan khi tính giá trị doanh nghiệp. Việc định giá doanh nghiệp nhờ vào giá trị trên sổ sách kế toán, chưa tính giá tốt trị tiềm năng như thương hiệu, sự tăng trưởng tương lai của doanh nghiệp. 3.2.5 Hạn chế : Phương pháp này bị số lượng giới hạn trong trường hợp tài sản của doanh nghiệp hầu hết là tài sản vô hình dung như doanh nghiệp có thương hiệu mạnh, có tuyệt kỹ công nghệ tiên tiến và phát triển, ban lãnh đạo doanh nghiệp có khả năng và đội ngũ nhân viên cấp dưới giỏi.

3.3.PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HÓA DÒNG TIỀN 3.3.1. PHƯƠNG PHÁP VỐN HÓA TRỰC TIẾP a)Khái niệm : Là phương pháp ước tính giá trị của doanh nghiệp, quyền lợi thuộc về của doanh nghiệp hoặc sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán bằng phương pháp quy đổi những quyền lợi Dự kiến trong tương lai thành giá trị vốn b)Công thức tính : Giá trị hiện tại của doanh nghiệp = Thu nhập ròng / tỷ suất vốn hóa Thu nhập hoàn toàn có thể nhận được là những khoản thu nhập phát sinh trong tương lai được đại diện thay mặt thay mặt bởi năm thứ nhất Tỷ suất vốn hóa là một số trong những tính theo % dùng để chuyển giá trị thu nhập trong tương lai thành giá trị vốn ở thời gian hiện tại. Thông thường, tỷ suất vốn hóa được sử dụng là ngân sách sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn Cp , đó là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của nhà góp vốn đầu tư. Ví dụ Thu nhập ròng ( thu nhập sau thuế thu nhập doanh nghiệp) của công ty X dự kiến trong tương lai mỗi năm là 2 tỷ VNĐ, biết tỷ suất vốn hóa là 10% năm Giá trị hiện tại của công ty X = 2/10% = 20 tỷ VNĐ c) Điều kiện vận dụng : Phương pháp này vận dụng trong trường hợp doanh nghiệp động liên tục, tiếp tục hoạt động và sinh hoạt giải trí trong tương lại; nghĩa là giả định rằng doanh nghiệp không có dự tính và cũng tránh việc phải ngừng hoạt động, sát nhập hay cắt giảm những hoạt động chính yếu của tớ trong tương lai. Trên cơ sở đó thẩm định viên xem xét doanh nghiệp sẽ tiếp tục hoạt động mãi mãi, tạo ra thu nhập vĩnh viễn. d) Ưu nhược điểm : Ưu điểm : Đơn giản, dễ sử dụng, nhờ vào cơ sở tài chính để tính toán nên rất khoa học Nhược điểm : việc xác lập tỷ suất vốn hóa đúng là phức tạp do phụ thuôc vào ngành nghề sản xuất marketing thương mại mà từng doanh nghiệp đang hoạt động; đồng thời giả định doanh nghiệp có thu nhập ổn định vĩnh viễn là yếu tố khó hiện thực trong toàn cảnh cạnh trang mạnh mẽ và tự tin trên thị trường lúc bấy giờ. 3.3.2 .PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC 3.3.2.1. Vốn hóa cổ tức tăng trưởng ổn định ( quy mô Gordon): a) Khái niệm :

Mô hình tăng trưởng Gordon là quy mô ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty mà dòng cổ tức tăng trưởng với tỷ suất được mong đợi là ổn định trong dài hạn. b)Công thức tính : Trong trường hợp này, cổ tức dự kiến thường niên là một khoản tiền ổn định (DIV = DIV1=DIV2=…) và dòng cổ tức tương lai của công ty có tỷ suất tăng trưởng dự kiến thường niên ổn định (g) và công ty sẽ là tồn tại vĩnh viễn thì giá trị vốn chủ sở hữu của công ty được xem theo công thức: Với Đk r > g Trong số đó : DIV : Cổ tức dự kiến chia cho cổ đông đều thường niên r : Tỷ suất sinh lợi mong ước trên vốn Cp g: Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến ổn định thường niên Ví dụ : Công ty X dự kiến từ thời điểm năm tiếp Từ này sẽ chia cho những chủ sở hữu mỗi năm là một trong,5 tỷ VNĐ, biết suất sinh lợi mong ước trên thị trường của vốn Cp công ty là 10% / năm và cổ tức tăng trưởng thường niên là 5% thì giá trị vốn chủ sở hữu của công ty X là : c) Điều kiện vận dụng Áp dụng riêng với doanh nghiệp có hoạt động và sinh hoạt giải trí marketing thương mại ổn định. Cụ thể là : Mô hình tăng trưởng Gordon thích hợp nhất riêng với những công ty có chủ trương chi trả cổ tức trong dài hạn hợp lý. Mô hình tăng trưởng Gordon đặc biệt quan trọng phù phù thích hợp với những công ty dịch vụ công ích có tăng trưởng ổn định d)Ưu nhược điểm Ưu : Là một phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp đơn thuần và giản dị và tiện lợi Nhược : Rất nhạy cảm đôi với tỷ suất tăng trưởng, khi tỷ suất tăng trưởng bằng tỷ suất sinh lợi thì giá trị sẽ không còn tính toán được 3.3.2.2 Mô hình vốn hóa dòng cổ tức vô hạn và không đổi ( g=0%) a) Khí niệm : Mô hình vốn hóa dòng cổ tức vô hạn không đổi là quy mô ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty mà dòng cổ tức là vĩnh viễn và không tăng trưởng

b) Công thức tính : Trong trường hợp dòng cổ tức được dự kiến là một khoản tiền ổn định (DIV=DIV1=DIV2=…), công ty tồn tại vĩnh viễn và tỷ suất tăng trưởng g=0% thì giá trị vốn chủ sở hữu của công ty được xem như sau Ví dụ : công ty X dự kiến từ thời điểm năm tiếp Từ này sẽ chia cho những chủ sở hữu mỗi năm là một trong,5 tỷ VNĐ, biết suất sinh lợi mong ước trên thị trường của vốn Cp công ty là 10% / năm Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty được xem như sau V0= 1,5/ 10% = 15 tỷ VNĐ c) Điều kiện vận dụng Áp dụng riêng với những doanh nghiệp mà lợi nhuận tạo ra thường niên đều chia cổ tức hết cho cổ đông, không giữ lại để tái góp vốn đầu tư nên không còn sự tăng trưởng. d)Ưu nhược điểm Ưu điểm:Công thức phương pháp tính toán đơn thuần và giản dị. Nhược điểm :Khó vận dụng do trong thực tiễn cổ tức thường không chia hết cho cổ đông qua mọi năm mà để lại một phần để tái góp vốn đầu tư hoặc mở rộng quy mô. 3.3.2.3 Cổ tức tăng trưởng tạm bợ – Mô hình chiết khấu cổ tức nhiều quy trình : a) Khái niệm : Mô hình cổ tức tăng trưởng tạm bợ là quy mô nhiều quy trình tăng trưởng : quy trình tăng trưởng thần kỳ kéo dãn trong n năm và quy trình tăng trưởng ổn định kéo dãn mãi mãi tiếp theo đó ( 2 quy trình); hoặc quy trình tăng trưởng cao, quy trình quá độ và quy trình tăng trưởng thấp ổn định ( 3 giai đoạn). b)Công thức tính : Với Trong số đó :

V0 : Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời điển hiện tại DIVt : Cổ tức dự kiến năm t r : Suất sinh lợi mong ước Vn : Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời gian ở thời gian cuối năm n gn : Tỷ lệ tăng trưởng ( mãi mãi) sau năm n Ví dụ : Sử dụng những tài liệu về cổ tức công ty X với cổ tức năm 1 là một trong,5 tỷ đồng, giả sử tỷ suất tăng trưởng cổ tức của năm 2, 3 của công ty là g1=8%, và của năm 4, 5 là g2=7% và từ thời điểm năm 6 trở đi thì tăng trưởng ổn dịnh là g3= 5% / năm Cổ tức thường niên của công ty là DIV1=1,5 tỷ VNĐ DIV2= DIV1(1+g1) =1,5(1+0,08)=1,62 tỷ VNĐ DIV3= DIV1(1+g1)2=1,5(1+0,08)2= 1,7496 tỷ VNĐ DIV4= DIV3(1+g2)= 1,7496(1+0,07)=1,872 tỷ VNĐ DIV5= DIV3(1+g2)2=1,7496 (1+0,07)2=2,003 tỷ VNĐ DIV6= DIV5(1+g3)= 2,003(1+0,05)=2,103 tỷ VNĐ Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty ở thời gian hiện tại là c)Điều kiện vận dụng Thông thường vận dụng riêng với một số trong những công ty có quyền chế tác trên sản phẩm rất có lãi trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt quan trọng trong suốt thời hạn đó. Khi quyền chế tác hết hạn, công ty dự kiến sẽ trở lại mức tăng trưởng ổn định. d)Nhược điểm Việc xác lập đúng chuẩn độ dài thời hạn tăng trưởng trong quy trình đầu là rất khó. Giả thiết về sự việc tăng trưởng ổn định ở quy trình sau là rất nhạy cảm, vì tỷ suất tăng trưởng này cao hay thấp cung hoàn toàn có thể dẫn đến giá trị doanh nghiệp tính theo quy mô tăng trưởng Gordon ở quy trình này sai lệch rất rộng.

3.3.3 PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU (DCF) Có 2 trường hợp ước tính giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp này là: - Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp - Ước tính giá trị toàn bộ doanh nghiệp (gồm có vốn chủ sở hữu và những thành phần sở hữu như trái phiếu, Cp ưu đãi…) Cả 2 phương pháp trên đều thực thi chiết khấu dòng tiền dự kiến nhưng những dòng tiền và suất chiết khấu vận dụng ở mỗi phương pháp hoàn toàn rất khác nhau. 3.3.3.1 Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của Doanh nghiệp a)Khái niệm : Giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp được xem bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu ( dòng tiền còn sót lại sau khi đã trừ toàn bộ ngân sách, thuế, lãi vay và thanh toán lãi gốc) theo ngân sách sử dụng vốn ( hay tỷ suất lợi nhuận mong đợi của những cổ đông trong doanh nghiệp ) Giá trị vốn chủ sở hữu = Giá trị hiện tại (PV) của dòng tiền vốn chủ sở hữu Trong số đó : Dòng tiền vốn chủ sở hữu = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến vào thời gian t ke= Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn Cp PV = Giá trị hiện tại *) Tính dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE): FCFE là loại tiền còn sót lại sau khi chi trả những khoản vay và lãi vay, trang trải những khoản chi vốn và góp vốn đầu tư những tài sản mới cho việc tăng trưởng trong tương lai. FCFE được xem : FCFE= Lợi nhuận ròng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng(giảm) vốn lưu động – những khoản trả nợ gốc + những số tiền nợ mới *) Các quy mô vốn hóa và chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu a) Mô hình FCFE tăng trưởng ổn định : - Khái niệm :Mô hình tăng trưởng không đổi FCFE là quy mô ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của những công ty có tỷ suất tăng trưởng ổn định. - Công thưc tính : Theo quy mô tăng trưởng không đổi, giá trị vốn chủ sở hữu của công ty là một hàm số của FCFE, dự kiến trong quy trình tới với tỷ suất tăng trưởng ôn định và tỷ suất lợi nhuận mong ước V0= FCFE1 / (r-g) Trong số đó :

Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời gian hiện tại FCFE1 = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến trong năm tới r ( ke) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty g = Tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi Ví dụ FCFE của công ty X dự kiến trong năm tới là một trong,3 tỷ VNĐ, ngân sách vốn chủ sở hữu của công ty 10%, tỷ suất tăng trưởng ổn định là 5%. V0= 1,3 / (10%-5%) = 26 tỷ VNĐ Điều kiện vận dụng : Giống quy mô tăng trưởng Gordon, quy mô này thích hợp nhất riêng với những công ty có tỷ suất tăng trưởng bằng hay thấp hơn tỷ suất tăng trưởng kinh tế tài chính danh nghĩa b) Mô hình FCFE nhiều quy trình - Khái niệm :Mô hình FCFE nhiều quy trình là quy mô ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty được dự kiến tăng trưởng nhanh trong quy trình đầu và đạt tới tăng trưởng ổn định ở quy trình tiếp theo đó (2 quy trình) hoặc giảm dần xuống mức tăng trưởng ổn định (3 giai đoạn). - Công thức tính : Với Trong số đó : V0 : Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời gian hiện tại FCFEt: Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t r(ke) : Chi phí sử dụng vốn chu sở hữu của công ty Vn : Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời gian ở thời gian cuối năm n gn : Tỷ lệ trăng trưởng (mãi mãi) sau năm n

Ví dụ : FCFE của công ty X dự kiến trong năm 1 la 1,3 tỷ VNĐ, vận tốc tăng trưởng năm thứ hai và 4 là g1 là 5%, năm thứ 4 và 5 là g2 =3%, năm thứ 6 trở đi ổn định là g3= 2%, ngân sách sử dụng vốn là 10% FCFE1=1,3 tỷ VNĐ FCFE2=1,3 (1+5%)=1,365 tỷ VNĐ FCFE3=1,365(1+5%)=1,433 tỷ VNĐ FCFE4=1,433(1+3%)=1,476 tỷ VNĐ FCFE5=1,476(1+3%)=1,520 tỷ VNĐ FCFE6= 1,520(1+2%)=1,551 tỷ VNĐ V5=1,55/ (10%-2%)= 19,387 tỷ VNĐ V0= (FCFE1/1,1)+ (FCFE2/1,12) + (FCFE3/1,13) + (FCFE4/1,14) + (FCFE5+V5)/1,15 = 17,37 tỷ VNĐ - Điều kiện vận dụng : Mô hình này còn có cùng những giả thiết về sự việc tăng trưởng như quy mô chiết khấu cổ tức nhiều quy trình nên cũng khá được vận dụng riêng với những công ty có lãi trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt quan trọng trogn suốt thời hạn đó và tiếp theo đó công ty dự kiến sẽ trở lại mức tăng trưởng ổn định. - Ưu điểm :Kết quả thu được từ quy mô này tốt hơn nhiều so với quy mô chiết khấu cổ tức khi ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của những công ty trả cổ tức thấp hơn FCFE - Hạn chế : Tỷ lệ tăng trưởng ổn định ở quy trình tiếp theo không được vượt quá tỷ suất tăng trưởng kinh tế tài chính danh nghĩa 3.3.3.2 Ước tính giá trị toàn bộ doanh nghiệp 3.3.3.2.1 Khái niệm : Giá trị doanh nghiệp được xem bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền dự kiến của doanh nghiệp (dòng tiền còn sót lại sau khi trừ thuế và ngân sách hoạt động và sinh hoạt giải trí nhưng trước lúc thanh toán nợ vay) theo ngân sách sử dụng vố trung bình gia quyền theo tỷ trọng giá trị thị trường của từng yếu tố. Trong số đó Dòng tiền của công tyt : Dòng tiền kỳ vọng của công ty tại thời gian t WACC : Chi phí sư dụng vốn trung bình gia quyền Dòng tiền thuần của công ty là tổng dòng tiền của toàn bộ những người dân dân có quyền riêng với tài sản của công ty, gồm có những cổ đông, những trái chủ và những cổ đông Cp ưu đãi. Có hai phương pháp tính dòng tiền thuần của công ty (FCFF):

a) Cách 1 : Cộng những dòng tiền của những người dân dân có quyền riêng với tài sản của công ty : FCFF= FCFE + Chi phí lãi vay(1-thuế suất)+ những khoản trả nợ gốc – Các khoản trả nợ mới + cổ tức Cp ưu đãi b)Cách 2. Sử dụng thu nhập trước thuế và lãi vay ( EBIT) làm cơ sở tính toán : FCFF = EBIT(1-thuế suất)+ngân sách khấu hao-chi vốn-tăng giảm vốn lưu động cách trên sẽ cho ra những giá trị ước lượng dòng tiền như nhau b)Điều kiện vận dụng : Phương pháp này vận dụng trong trường hợp những tài sản của doanh nghiệp là tài sản hữu dụng, vì phương pháp này phản ánh giá trị của doanh nghiệp trên cơ sở chiết khấu những dòng quyền lợi trong tương lai, nghĩa là giá trị của doanh nghiệp chỉ là giá trị của những tài sản hữu dụng, nhiều chủng loại tài sản không hữu dụng ( hoặc kể cả những tài sản dưới mức hữu dụng) phải được xem xét nhìn nhận riêng theo những phương pháp thẩm định giá c) Hạn chế: Phương pháp này bị số lượng giới hạn trong những trường hợp sau: - Doanh nghiệp đang trong quy trình tái cơ cấu tổ chức triển khai Đó là việc bán tài sản, mua thêm tài sản hoặc thay đổi cơ cấu tổ chức triển khai vốn cổ đông và chủ trương cổ tức, thay đổi cơ cấu tổ chức triển khai chủ sở hữu ( ví dụ điển hình từ doanh nghiệp sở hữu công sang sở hữu tư nhân) hoặc chủ trương quản trị và vận hành ngân sách. Mỗi thay đổi trên dẫn đến việc ước tính những dòng tiền dự kiến sẽ trở ngại vất vả hơn và tác động đến yếu tố rủi ro không mong muốn của doanh nghiệp. Do đó, sử dụng số liệu trong quá khứ hoàn toàn có thể sẽ phản ánh không giá chuẩn trị của những doanh nghiệp này. Để hoàn toàn có thể ước tính giá trị doanh nghiệp trong trường hợp này thì dòng tiền dự kiến phải phản ánh được tác động của những thay đổi trên trong thời hạn sắp tới đây và tỷ suất chiết khấu phải được kiểm soát và điều chỉnh để phản anh được hoạt động và sinh hoạt giải trí marketing thương mại mới và mức độ rủi ro không mong muốn tài chính của doanh nghiệp. - Đối với doanh nghiệp nhỏ : Phương pháp này yên cầu phải đo lường được mức rủi ro không mong muốn của doanh nghiệp, để từ đó tính tỷ suất chiết khấu; nhưng do những doanh nghiệp nhỏ không riêng gì có có sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán thanh toán giao dịch thanh toán trên thị trường nên không thể tính được những thông số rủi ro không mong muốn của những doanh nghiệp này.Vì vậy, giải pháp trong trường hợp này là nên xem xét mức rủi ro không mong muốn của những doanh nghiệp hoàn toàn có thể so sánh có sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán thanh toán giao dịch thanh toán trên thị trường, hoặc tìm hiểu thêm những số liệu kế toán ở những doanh nghiệp này.

3.3.3.2.2 Các quy mô ước tính giá trị công ty bằng FCFF Giá trị công ty được xem bằng phương pháp chiết khấu FCFF theo WACC. Giống như những quy mô chiết khấu cổ tức hay quy mô FCFE trong việc ước tính giá vốn chủ sở hữu, thì việc sử dụng quy mô FCFF để ước tính giá trị công ty cũng tùy từng những giả định về sự việc tăng trưởng trong tương lai. a) Công ty tăng trưởng ổn định: - Khái niệm :Mô hình FCF tăng trưởng ổn định là quy mô ước tính giá trị công ty với tỷ suất tăng trưởng ổn định. - Công thức tính :Một công ty có FCFF đang tăng trưởng với tỷ suất tăng trưởng ổn định có thẻ được ước tính giá trị bằng phương pháp sử dụng quy mô : V0=FCFF1/(WAC-g) Trong số đó V0 : Giá trị công ty FCFF1=FCFF dự kiến năm tới WACC : Chi phí sử dụng vốn trung bình gia quyền g: Tỷ lệ tăng trưởng FCFF (mãi mãi) Ví dụ Dự kiến FCFF công ty X trong năm tới là một trong,76 tỷ VNĐ, lãi suất vay trái phiếu chính phủ nước nhà kỳ hạn 10 năm là 10%, lợi nhuận trên khuôn khổ nhiều chủng loại sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán 15%, thông số rủi ro không mong muốn liên quan đến sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán vốn : 1,2. Lãi suất những số tiền nợ của công ty 10%, giá trị thị trường vốn Cp của công ty 15 tỷ VNĐ ,giá trị những số tiền nợ 5 tỷ VNĐ, tỷ suất tăng trưởng FCFF ổn định 5% /năm Chi phí vốn Cp ke= 10% + 1,2(15%-10%) = 16% WACC (k) = 16%(15/(15+5) =10%(1-28%)(5/(15+5)= 13,8% Giá trị của công ty V0= 1,76/(13,8%-5%)=20 tỷ VNĐ - Điều kiện vận dụng :Tỷ lệ tăng trưởng được sử dụng trong quy mô phải hợp lý so với tỷ suất tăng trưởng kinh tế tài chính danh nghĩa. - Hạn chế :Giống như toàn bộ quy mô tăng trưởng ổn định, quy mô này khá nhạy cảm với những giả thuyết về tỷ suất tăng trưởng dự kiến b) Dạng quy mô FCFF nhiều quy trình : Công thức tính : Phạm vi vận dụng:Sử dụng quy mô FCFF để định giá những công ty có đòn kích bẩy tài chính cao hay đang thay đổi đòn kích bẩy tai chính tốt nhất. Việc tính

FCFF trở ngại vất vả hơn nhiều trong những trường hợp này vì sư dịch chuyển của những số tiền nợ phải thanh toán, và giá trị vốn chủ sở hữu hay một phần nhỏ trong toàn bộ giá trị của công ty, nhạy cảm hơn với những giả thiết về sự việc tăng trưởng và rủi ro không mong muốn. Vì vậy, quy mô này sẽ cho ra một giá trị ước lượng đúng chuẩn nhất khi thức hiện tóm gọn băng vay nợ, trong số đó đòn kích bẩy tài chính của công ty ban đầu không nhỏ nhưng dự kiến có nhiều thay đổi trong nhiều năm tới. Ví dụ : FCFF năm thứ nhất của công ty X là một trong,76 tỷ VNĐ, tỷ suất tăng trưởng FCFF năm thứ hai và thứ 3 là g1=5%, năm thứ 4 và năm thứ 5 là g2= 3% và năm thứ 6 tăng trưởng ổn định là g3=2% /năm, WACC là 13,8%. FCFF1=1,76 tỷ VNĐ FCFF2=1,76(10%+5%)=1,848 tỷ VNĐ FCFF3=1,848(10%+5%)=1,904 tỷ VNĐ FCFF4=1,904(10%+3%)=1,9986 tỷ VNĐ FCFF5=1,9986(10%+3%)=2,0585 tỷ VNĐ FCFF6=2,0585(10%+2%)=2,996 tỷ VNĐ V5=2,0996/(13,8%-2%)=17,79 tỷ VNĐ V0=FCFF1/(1+WACC) + FCFF2/(1+WACC)2 +FCFF3/(1+WACC)3 + FCFF4/(1+WACC)4+ (FCFF2+V5)/(1+WACC)5 = 1,76/1,138 + 1,848/1,1382 + 1,9044/1,1383 +1,9986/1,1384 +2,0585+17,79/1,1385 =15,586 tỷ VNĐ 3.4. PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH THỊ TRƯỜNG 3.4.1 Khái niệm : - Phương pháp so sánh thị trường là cách ước tính giá trị của một doanh nghiệp. Các quyền lợi về quyền sở hữu, hay sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán bằng phương pháp sử dụng một hay nhiều phương pháp, trong số đó so sánh giá trị của đối tượng người dùng cần thẩm định với những doanh nghiệp, những quyền lợi về quyền sở hữu, hay sàn góp vốn đầu tư và chứng khoán tương tự đã được bán trên thị trường - Theo phương pháp này, giá trị của doanh nghiệp được ước tính bằng cách ước tính giá trị của những tài sản so sánh. Các tài sản so sánh này được chuẩn hóa theo một biến số chung như : tích lũy, dòng tiền, giá trị sổ sách, lệch giá

Page 2

YOMEDIA

"Tiểu luận: Các phương pháp xác lập giá trị doanh nghiệp vận dụng tại Việt Nam" sẽ trình làng đến bạn những phương pháp xác lập giá trị doanh nghiệp, tình hình việc vận dụng những phương pháp trong định giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam, từ đó đưa ra giải pháp nhằm mục đích nâng cao công tác thao tác thẩm định giá trị doanh nghiệp.

28-05-2010 1787 476

Download

Giấy phép Mạng Xã Hội số: 670/GP-BTTTT cấp ngày 30/11/2015 Copyright © 2009-2022 TaiLieu.VN. All rights reserved.

Reply 7 0 Chia sẻ

Share Link Down Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp miễn phí

Bạn vừa đọc nội dung bài viết Với Một số hướng dẫn một cách rõ ràng hơn về Clip Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp tiên tiến và phát triển nhất và Chia Sẻ Link Cập nhật Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp miễn phí.

Hỏi đáp vướng mắc về Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp

Nếu sau khi đọc nội dung bài viết Cơ sở lý luận của những phương pháp định giá doanh nghiệp vẫn chưa hiểu thì hoàn toàn có thể lại Comment ở cuối bài để Ad lý giải và hướng dẫn lại nha #Cơ #sở #lý #luận #của #những #phương #pháp #định #giá #doanh #nghiệp